国内宏观

12月PPI跌破1% 工业通缩或卷土重来

2019年01月11日05:16   来源:21世纪经济报道
摘要:PPI通缩将加剧经济下行压力,拉低名义GDP,并导致“债务-通缩”循环重现。在此背景下,市场预期货币政策宽松空间将有所增加。

2018年CPI、PPI收官

国家统计局公布的数据显示,2018年12月CPI、PPI分别录得1.9%、0.9%,双双低于市场预期——CPI重回“1时代”,而PPI则面临通缩压力。PPI通缩将加剧经济下行压力,拉低名义GDP,并导致“债务-通缩”循环重现。在此背景下,市场预期货币政策宽松空间将有所增加。

工业通缩即将再次到来?这是一个值得关注的问题。

2019年1月10日,国家统计局公布的数据显示,2018年12月份,全国工业生产者出厂价格(PPI)同比上涨0.9%,环比下降1.0%。

据了解,0.9%的同比涨幅是两年以来的最低,下一阶段PPI同比增幅不排除会出现负值。

申万宏源证券固定收益部副总经理范为对21世纪经济报道记者表示,2019年一季度工业生产者出厂价格可能为负数,工业利润也是如此,但是全年仍有望为正增长。

“短期工业生产者出厂价格可能出现负数,一方面是因为石油、钢铁等工业品价格下行压力大,另外一个因素是去年基数高。但是2019年全年PPI同比涨幅仍会为正数。因为基建投资会加快,对工业品价格形成上拉作用。”范为说。

上游行业PPI回落

从同比看,2018年12月PPI同比上涨0.9%,涨幅比上月回落1.8个百分点。其中,生产资料价格上涨1.0%,涨幅比上月回落2.3个百分点;生活资料价格上涨0.7%,回落0.1个百分点。

中信固收团队认为,2018年12月PPI同比增速仅为0.9%,远低于前值和预期。主要因为,12月全球经济增长放缓导致总需求预期走弱,以及油价大幅下行引发全球大多数大宗商品的下行。而国内稳经济目标明确,去产能、去杠杆和环保限产政策的放松带动了供给端逐步恢复,黑色系产品价格均有所下行。

从统计数据来看,上游石油、钢铁等工业产品价格下跌较大。2018年12月石油和天然气开采业出厂价格同比上涨4.5%,比上月回落19.9个百分点;石油、煤炭及其他燃料加工业上涨5.7%,回落11.9个百分点。

与之相关的化学原料和化学制品制造业上涨0.5%,回落3.4个百分点;非金属矿物制品业上涨5.3%,回落2.1个百分点。黑色金属冶炼和压延加工业价格(钢铁行业)由升转降,下降2.7%。上述五大行业价格涨跌合计影响PPI同比涨幅回落约1.71个百分点。

从环比看,也是这几个行业跌幅较大。

从调查的40个工业行业大类看,价格上涨的有12个,持平的有5个,下降的有23个。在主要行业中,降幅扩大的有石油和天然气开采业,下降12.9%,比上月扩大5.4个百分点;黑色金属冶炼和压延加工业(钢铁行业)下降4.3%,扩大3.2个百分点。

聊城钢管协会顾问马忠普对21世纪经济报道记者表示,2019年全国有几千万吨钢铁新产能要投产,加上经济增速放慢,钢铁需求是降低的,而去产能力度不会维持2017年的力度,因此2019年钢铁价格大概率回落。

安迅思中国能源研究总监李莉告诉记者,从2018年10月底以来全球的油价都处于下行周期,并且下降幅度非常大,但是同比仍是正数,只是涨幅放缓,但环比降幅非常大。

“2018年油价回升积累的一些风险已经释放,所以2019年国际油价的波动可能会小一些。”李莉表示,“油价波动有产油大国的减产因素,也有全球经济放缓的因素。但是最主要的还是石油供求关系,目前全球经济增长放缓,对油价上涨有抑制作用。”

中信固收团队表示,虽然PPI下行趋势是市场有所预期的,通缩风险也有所提示,但油价的快速下跌和需求的走弱仍然存在超预期的成分,PPI回落趋势加快。预计2019年内部需求仍然较弱,基建的拉动效果仍然受制于影子银行的资金限制,而环保限产边际放松,在油价不出现价格大幅高于2018年表现的前提下,PPI下行趋势仍将延续。

一季度PPI可能转负

根据了解,2018年全年工业生产者出厂价格比上年上涨3.5%,显著低于2017年的6.3%。 需要注意的是,2017年PPI同比大涨,并非需求主导,而与全国推进钢铁煤炭去产能有关。去产能使得钢铁煤炭价格大涨,但下游的汽车等行业利润被侵蚀。

而2012年到2016年,工业生产者出厂价格同比涨幅分别为-1.7%、-1.9%、-1.9%、-5.2%、-1.4%,处于工业通缩状态。

具体来看,从2012年3月到2016年8月,中国工业生产者出厂价格经历了54个月的同比下跌过程。目前的情况看,2019年一季度再次下跌的可能性加大。

范为表示,2018年11月工业利润增速已经是负数,因为去年基数高,今年一季度PPI同比可能再次变成负数。

值得注意的是,目前全国加快了基建投资步伐。1月9日召开的国务院常务会议指出,对已经全国人大授权提前下达的1.39万亿元地方债要尽快启动发行。抓紧确定全年专项债分配方案,力争今年9月底前基本发行完毕。

范为认为,目前加大地方债发行,可以解决地方投资资金短缺的问题,但是可能要到2019年下半年基建投资以及投资增速稳定后,工业需求才会有所增加,PPI才能有所好转。

交行金融研究中心持有类似观点。该中心发布的报告显示,2019年PPI翘尾因素平均为0.06%,比2018年大幅下降2.8个百分点,PPI可能走弱,一季度同比涨幅可能跌入负值。随着宏观政策逆周期调节的推进,基建补短板投资力度加大、进度加快,这将有助于改善市场需求,支撑未来PPI逐渐走稳,2019年PPI同比涨幅在1%左右。

中金研究团队称,短期内,通缩压力上升意味着企业、居民和政府部门的名义收入均面临明显减速的压力,其中“波幅”最大的企业盈利增速同比降幅可能超过10%。同时,通缩环境下,整体杠杆率会不降反升,而无风险利率将继续下行。此外,中国内需减速、通胀下行会抑制全球的增长和通胀。

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